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家用电器行业:关注原材料成本上升和汇兑损失,推荐成本转嫁能力强的龙头

发布时间:2017-08-14    研究机构:申万宏源

本周家电板块表现强于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数上涨0.1%,强于沪深300指数1.6%的跌幅。重点公司中,本周飞科电器(+5.1%)、华帝股份(002035)(+5.0%)、小天鹅A(+3.2%)领涨,澳柯玛(-6.0%)、三花智控(-4.1%)、亿利达(-4.1%)领跌。

奥维云网周度数据(2017.07.31-08.06):白电除空调外线上线下表现分化,空调保持增长,彩电线上线下增速分化,小家电增速向好。白电方面,本周线上销售整体表现优异,空调销量增速为85.7%,冰柜、冰箱销售额分别增长68.9%和100.1%,洗衣机销额增长68.9%,空调线上、线表现尤其突出。黑电方面,本周线上线下增速分化,线上销量增速为10.6%,线下销量同比下滑25.6%;小家电方面,各品类线上线下销量增速向好。

中报关注原材料成本与汇兑损益对公司业绩的冲击,推荐议价能力强的龙头公司。近期家电板块表现相对平淡,主要原因是市场担心1)原材料成本上涨和汇兑损失导致2017年家电公司中报低于预期;2)后续地产增速回落将对家电需求带来不利影响。本周披露的美菱电器、海信科龙两家公司半年报进一步验证了市场对成本和汇兑的担心,受原材料涨价和人民币升值影响(上半年升值2.44%),半年报毛利率分别同比下滑2.94和4.85个pcts,汇兑损益分别损失1214万元和1758万元,占2017H1净利润比重分别达13.18%和2.62%。短期看,家电行业部分公司中报较大概率会出现不及市场预期的情况,但汇兑损益是对业绩的一个短期影响因素,下半年也会加大套期保值,减少影响;原材料成本上升可能对家电行业三季度业绩仍有滞后的影响,但龙头企业成本转嫁能力强于二线公司(详见年初的深度报告《三种武器防御原材料价格冲击——家电行业成本专题深度报告》),从投资标的选择看,继续推荐一线龙头公司。重点推荐业绩增长弹性大、基本面优异的格力电器(预计空调行业7月内销出货仍较维持高增长,三季度出货有望超预期;作为空调行业的绝对龙头,成本转嫁与费用控制能力强);小家电有望受益于消费升级带来的快速发展,独立于地产周期,重点推荐九阳股份、苏泊尔、飞科电器,部分优质公司若出现回调,将带来积极布局的机会。

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