华帝股份(002035.CN)

华帝股份:厨电低迷增长承压,竣工回暖底部渐显渠道优化+精细管...

时间:19-09-11 00:00    来源:中信建投证券

事件2019年 8月 28日, 华帝股份(002035)发布 2019年半年度报告。

公司 2019H1实现营业总收入 29.30亿元,同比下降 7.68%;

实现归母净利润 3.95亿元, 同比增长 15.32%;实现扣非归母净利润 3.75亿元,同比增长 12.83%。

分季度来看,公司 2019年 Q1/Q2单季度收入分别为 13.31、15.99亿元,同比分别下降 6.54%、8.61%;归母净利润分别为 1.32、2.63亿元, 同比分别增长 14.80%、 15.58%;扣非归母净利润分别为 1.28、 2.47亿元,同比分别增长 17.67%、 10.46%。

简评

1、 Q2营收增速略放缓, 地产低迷主要品类均承压2019H1, 公司实现营业收入 29.30亿元,同比下降 7.68%。

其中 Q2单季实现营收 15.99亿元, 同比下降 8.61%,降幅较 Q1略微扩大。 厨电行业上半年在经济增长放缓、外部形势严峻,叠加房地产调控趋严等因素综合影响下, 整体景气度较为低迷。 受行业及经销渠道调整影响,公司主要产品均有所承压,分别来看:

1)吸油烟机小幅下滑: 19H1公司油烟机业务实现营收 11.43亿元, 同降 6.80%, 业务占比提升 0.37pct 至 38.99%。 行业低迷成为主要拖累因素,根据奥维云网数据, 2019上半年国内油烟机零售额同降 10.7%至 167.2亿元,其中线下降幅较大, 达 13.7%,线上降幅为 1.3%。

2)灶具业务亦有承压: 19H1公司灶具销售实现收入 7.47亿元, 同降 10.83%,占比下降 0.9pct 至 25.50%。 燃气灶业务同样受到行业景气度下行影响, 根据奥维云网数据, 2019上半年国内燃气灶零售额同降 6.3%至 93.7亿元,其中线下降幅达 12.8%,线上增长 15%。

3) 热水器业务降幅较大: 19H1公司燃气热水器、电热水器业务收入分别下降 13.31%、 20.73%至 5.29、 0.79亿元。 在 18年较高基数背景下,降幅相对较大,主要系收到行业冲击叠加终端价格段管理有所放松影响。 行业方面,奥维云网数据显示, 2019上半年燃气热水器国内营收额同比下降 5.8%,其中线下销售同比

黑体宋体下降 6.9%。

4) 其他品类:洗碗机、蒸烤一体箱大幅增长,消毒柜、壁挂炉、微波炉回落较大。 公司宣传推广发力显效,洗碗机、蒸烤一体箱收入分别同增 84.91%、 573.74%至 0.39、 0.54亿元。 消毒柜收入同降 30.36%至 0.66亿元,主要系工程渠道订单下降所致;壁挂炉受农村煤改气项目减少影响,收入同降 69.16%至 0.15亿元;微波炉收入同降 82.58%至 15.07万元,主要因 18年优惠促销高基数下,本期优惠政策及销量减少所致。

5)百得品牌方面, 19H1百得实现营收 7.42亿元,同比下降 7.63%,实现净利润 0.54亿元,同比下降 0.96%。

本期百得继续推进“千城万店”计划,扩大招商推广,品牌影响力有所提升。

分区域来看,华中、华南地区等主力市场逆势增长,东北、华东下滑较大。 19H1公司国内前三大市场表现较为稳健,西南、华南、华中区分别实现营收 6.58、 4.36、 4.15亿元,同比分别变动-2.93%、 4.04%、 13.74%。

但东北、华东地区下滑较大,收入同比分别下降 45.49%、 19.86%至 0.83、 4.36亿元,其中东北大幅下滑主要因工程渠道业务下降所致,华东区系受到客户结构调整及新零售冲击影响。

2、受益原材料+增值税红利,毛利率提升较大, 期间费用率有所增长Q2利润端增长略提速,公司 2019Q1/Q2分别实现归母净利润 1.32、2.63亿元,同比分别增长 14.80%、15.58%;

扣非归母净利润分别为 1.28、 2.47亿元,同比分别增长 17.67%、 10.46%。 尽管销售承压, 但受益于不锈钢、铜、冷轧板等原材料价格回落,叠加增值税税率降低红利,公司盈利能力有所提升。19H1公司实现综合毛利率 50.17%,同比增长 3.25pct,主要品类盈利能力均有较大提升,油烟机、灶具、燃气热水器毛利率分别增长 3.

13、 2.51、2.82pct;主要市场西南、华南、华中地区毛利率分别提升 2.99、 6.61、 6.83pct。

期间费用率方面, 19H1公司销售费用率为 27.43%,同比提升 1.44pct, 公司本期销售费用较 18H1有所下降, 因收入下滑销售费用率有所提升;管理费用率(含研发) 为 7.22%,同比增长 1.20pct,其中研发费用增长较多;财务费用率为-0.91%, 同比下降 0.06pct, 与去年同期基本一致。 受益于毛利率提升与资产减值计提减少,19H1公司净利率提升 2.69pct 至 13.70%

3、拓店优店双管齐下,旗舰店、 一、二线 KA 展店增加,工程端有所下滑面对严峻的市场环境,公司继续优化渠道模式,加码扁平化提升反应速度,加大旗舰店、 一、二线 KA 店的布局力度。 19H1公司华帝品牌总门店数达 13041家,较 18H1净增 113家。其中旗舰店 432家(+74)、 专卖店2831家( -515), KA 店 2479家( +269),乡镇网点 5,926家( +226),社区网点 1373家( +59); 百得品牌总门店达 5517家,较 18H1净增 554家。其中专卖店 1693家( +414)、 KA 店 130家( -5)、乡镇店 3694家( +145)。

电商方面,公司上半年继续发力营销,积极打造爆品, 19H1线上实现营收 8.30亿元,同比增长 4.08%,营收占比达 28.68%。 工程渠道有所下滑, 19H1公司工程端实现收入 0.90亿元,同比下降 44.85%。 主要系公司考核方式由开票端向发货端转变所致,发货口径来看工程端增长同比较高。 上半年公司在自营工程渠道基础上积极开拓经销商,截至 19年 6月已签约工程端代理商 27家。

4、 周转能力有所下降,经营性现金流大幅增长库存方面,上半年公司库存量较年初基本稳定,存货余额由 2018年末的 4.96亿元下降至 19H1的 4.81亿元, 相比 18H1同期增长 60.35%,主要因去年同期备货减少低基数所致。存货周转天数小幅增加 14天至 144天。

应收账款方面, 19H1公司应收账款较去年同期下降 0.79%至 10.86亿元,周转天数同比增加 14天至 57天。

经营性现金流大幅增长, 19H1公司实现经营性现金流 2.65亿元, 较去年同期增长 164.52%, 主要系因公司上半年增加票据结算比重, 贴现增加导致销售商品回款大幅增长,叠加本期收到的政府补助提升所致