移动版

华帝股份(002035)三季报业绩点评:电商渠道高速增长 盈利能力稳步提升

发布时间:2019-10-30    研究机构:西部证券

事件:华帝股份(002035)发布2019年三季报,公司前三季度实现营业收入42.75亿元(同比-7.98%),归母净利润5.17亿元(同比+16.87%),扣非后归母净利润4.93亿元(同比+14.88%)。其中19Q3实现营业收入13.44亿元(同比-8.63%),归母净利润1.22亿元(同比+22.19%),扣非后归母净利润1.18亿元(同比+21.94%)。

电商渠道表现亮眼,经营拐点将至。公司电商渠道销售额前三季度同比增长14%,表现好于行业平均水平。公司持续打造爆款产品、推出高转化率动销活动,增强客户体验,线上市场份额得以不断提高。19Q3公司营收增长继续承压,我们认为一方面与公司收入确认方式有关,新零售、工程等渠道出货端收入可能递延确认;另一方面与渠道库存持续去化有关,公司持续优化客户结构,积极调整区域职能向零售导向转变。考虑到当前渠道库存水平较低,前期交房回暖逐步兑现,预计公司经营拐点将至。

盈利能力持续改善,现金流表现较好:公司前三季度毛利率48.90%,同比增长2.47pct,我们认为主要受益于产品结构升级与原材料成本下降红利。费率方面,公司前三季度销售费率27.37%,同比下降0.22pct,我们认为主要系电商销售费率较低,伴随电商渠道占比提升公司销售费率同步下降;同时公司销售费用投放效率提升。公司前三季度经营活动现金流净额同比增长122.2%,主要系应收票据流入增加、付款票据结算增加及相关税费减少。

盈利预测与评级:我们预计2019-2021年公司营收为58.05亿元、67.22亿元、75.54亿元;净利为7.98亿元、9.51亿元、11.10亿元,对应EPS分别为0.91元、1.09元和1.27元。我们给予2020年13X目标PE,维持“买入”评级。

风险提示:房地产政策加剧,原材料价格波动,行业竞争加剧等风险

申请时请注明股票名称