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华帝股份(002035):业绩略超预期 降本增效盈利能力持续提升

发布时间:2019-10-30    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

Q3 业绩略超市场预期,Q4 新零售发力以及工程渠道收入好转,整体收入增长预计将有改善,成本下降、减税以及效率提升,公司盈利能力预计持续稳步向上,增持。

投资要点:

维持盈利预测,维持目标价,增持。业绩略超市场预期,Q4 新零售发力以及工程渠道收入好转,整体收入增长预计将有改善,成本下降、减税以及效率提升,公司盈利能力预计持续稳步向上。维持2019-2021 年EPS 预测0.92/1.13/1.27 元维持目标价14.56 元,对应19年16xPE,增持。

Q3 业绩略超市场预期。19Q3 收入13.44 亿(-8.63%),归母净利润1.22 亿(+22.19%),扣非归母净利1.18 亿(+21.94%),毛利率46.55%(+0.48pct),净利率9.06%(+2.29pct)。19Q1-Q3 累计收入42.75亿(-7.98%),归母净利润5.17 亿(+16.87%),扣非归母净利4.93亿(+14.88%),毛利率48.9%(+2.47pct),净利率12.09%(+3.2pct)。

电商增长提速,降本增效盈利能力提升显著。分渠道,Q3 零售渠道继续承压,工程渠道降幅收窄,电商表现良好增长14%;分产品,烟机表现好于灶具,热水器继续下滑。受烟灶销售结构调整以及热水器降价影响,Q3 毛利率改善放缓,小幅提升0.48pct;销售+管理费用率下降4.19pct,减税叠加公司费用管控加强净利率提升2.29pct。

渠道库存持续优化,降本增效盈利能力继续稳步提升。Q4 渠道库存继续优化,工程渠道开票加速收入有望转正,新零售发力收入贡献逐步加大,整体收入增长预计将有改善。成本下降、减税以及公司内部效率提升,公司盈利能力预计持续稳步提升。

核心风险:地产竣工回暖不及预期,原材料价格上涨。

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