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华帝股份(002035):控制费用投入 Q3业绩高增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:安信证券

  事件:华帝股份(002035)公布2019 年三季报。公司2019 年1~9 月实现收入42.7 亿元,YoY-8.0%;实现业绩5.2 亿元,YoY+16.9%。折算2019Q3 单季度实现收入13.4 亿元,YoY-8.6%;实现业绩1.2 亿元,YoY+22.2%。我们认为,随着新品推出,降本显效,华帝盈利能力有望继续提升。

控制费用投入,Q3 净利率提升:根据公告,公司Q3 单季度净利率为9.1%,同比+2.3pct。华帝净利率大幅提升,我们分析,主要由于:1)控制费用投入。Q3 华帝销售费用YoY-19.8%,销售费用率同比-3.7pct。2)降本措施取得一定成效。3)受益增值税税率下调。4)Q3 冷轧板价格较上年同期处于低位。长期来看,我们期待成本优化措施取得进一步的效果。

Q3 收入增速放缓:我们分析,公司Q3 收入负增长,主要原因为:1)线下零售业务销售下滑。2)华帝工程渠道业务处于调整期。展望Q4,若地产竣工持续向好,我们认为,公司所面临的销售压力将有望减小。

Q3 电商销售放量:根据公告推算,华帝2019Q3 线上收入为4.7 亿元,YoY+36.3%。我们分析,公司通过推出新品、策划营销活动等方式,优化了消费者体验,提升了线上品牌认知度,实现电商销售高速增长。

经营性现金流改善:2019Q3 华帝经营性现金流量净额为2.8 亿元,同比增加1.3 亿元。我们认为,Q3 公司现金流有所增长,主要因经营活动现金流入额明显增加。具体而言:1)Q3 华帝渠道回款良好,应收票据同比减少1.7亿元。2)渠道打款积极,9 月底预收账款同比增加0.2 亿元。

投资建议:随着华帝高端新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019 年~2020 年的EPS 分别为0.89/0.99 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为14.85 元,对应2020 年15 倍动态市盈率。

风险提示:原材料价格可能大幅上涨,行业竞争格局可能恶化

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