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华帝股份(002035):工程渠道发力 拉动Q4收入增速转正

发布时间:2020-02-27    研究机构:国泰君安证券

  19 年业绩基本符合市场预期,Q4 工程渠道收入增速转正,目前渠道库存压力缓解,短期外部扰动不改经营向好长期趋势,增持。

  下调盈利预测 ,维持目标价,增持。19 年业绩基本符合市场预期,Q4 工程渠道发力拉动整体收入增速转正。销售结构调整导致公司盈利能力改善放缓,下调2019-2021 年EPS 预测至0.85(-0.07)/0.96(-0.17)/1.07(-0.2)元,估值切换维持目标价14.56 元,对应2020 年15xPE,增持。

19 年收入业绩符合预期。2019 年收入57.34 亿(-5.92%),利润总额8.59 亿元(+6.09%),归母净利7.45 亿元(+10.07%),净利率13.0%(+1.9pct)。Q4 单季收入14.59 亿元(+0.68%),利润总额2.7 亿元(+0.56%),归母净利2.28 亿元(-2.94%),净利率15.6%(-0.6pct)。

工程渠道发力,拉动Q4 收入增速转正。Q4 收入增速转正,环比提速明显,主因工程渠道于四季度集中确认收入。分渠道,四季度工程渠道大幅增长,电商小幅下降,零售渠道降幅收窄;分产品,传统品类继续承压,洗碗机、蒸烤一体机等新品明显放量。四季度费用投放平稳,销售结构变化导致净利率同比略有下降。

疫情影响下需求略有延迟,全年增长预计前低后高。受疫情影响预计一季度需求略有压力,厨电产品具有较强刚需属性,需求或有延迟但不会消失。公司渠道库存已优化至合理水平,同时低基数为2020年重整旗鼓留有充足空间,预计2020 全年增长前低后高,短期外部扰动不改经营向好长期趋势。

核心风险:疫情短期无法缓解;终端回暖不及预期。

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