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华帝股份(002035)2019年业绩快报点评:工程渠道发力 营收改善明显

发布时间:2020-02-28    研究机构:华创证券

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公司发布2019 年业绩快报,2019 年度公司预计实现营业总收入57.34 亿元,同比-5.92%;归母净利润7.45 亿元,同比+10.07%。单季度来看,19Q4 公司预计实现营业总收入14.59 亿元,同比+0.68%;归母净利润2.28 亿元,同比-2.74%,营收增速略超此前预期。

评论:

Q4 收入环比改善明显,产品渠道齐发力。2019 年公司预计实现营收57.34 亿元,同比-5.92%;Q4 预计实现营收14.59 亿元,同比+0.68%,Q4 公司营收同比增速扭负为正,环比Q3(-8.63%)大幅提升9.31pct,表现略超此前预期。我们认为主要原因系:1)行业方面,2019 下半年竣工数据明显回暖,拉动厨电行业需求回升,公司作为行业龙头优先受益;2)产品方面,公司坚持进行品牌及技术创新提升产品力,热水器、洗碗机、蒸烤一体机等新品拓展顺利,为公司贡献收入增量;3)渠道方面,公司多元化渠道体系日益完善,Q4 工程渠道表现优异。据调研显示,公司加码布局工程渠道,对该渠道进行调整变革,丰富产品品类,在精装修政策推动下,公司工程渠道有望得到长足发展。

全年利润增长稳健,盈利水平提升明显。2019 年公司预计实现利润总额8.59亿元,同比+6.09%,归母净利润7.45 亿元,同比+10.07%。单季度来看,19Q4公司实现归母净利润2.28 亿元,同比-2.74%。2019 全年公司归母净利率13.00%,同比提升1.89pct,整体盈利水平提升明显,主要受益于:1)公司坚持以技术创新、品牌建设为引领,品牌及产品结构持续升级;2)报告期内公司积极推进管理变革,降本增效成效显著。

疫情影响短期承压,中长期潜力依旧充足。公司作为厨电行业龙头,持续深化品牌升级战略,坚持产品结构向高端方向调整,同时加强多元化渠道建设布局,收入业绩增速有待逐步发力。短期来看,受新冠肺炎疫情影响,公司产能及需求一定程度上受到限制,但疫情催生了对洗碗机、消毒柜等健康厨电的需求,公司研发的抽屉式干态洗碗机荣获红顶奖,成为同品类中唯一获奖的品牌,未来洗碗机有望成为公司新的收入增长点。长期来看,厨电产品需求刚性较强,且公司经营体系完善,业绩增长动力充足。虽然公司短期承压,但随着疫情逐步得到控制,地产竣工持续回暖,公司经营拐点可期。

投资建议:随着公司渠道端的改造升级,产品端的持续推新推高,管理端的精细化运作,有望带动公司盈利水平持续提升,未来业绩有望保持较快增长。考虑到短期内疫情影响,我们略微调整公司19/20/21 年EPS 预测分别至0.86/0.99/1.13 元(前值为0.87/1.01/1.16 元),对应PE 分别为15/13/11 倍。参考行业可比公司估值,维持目标价15 元,对应2020 年15 倍PE,维持“强推”评级。

风险提示:地产调控加大;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。

申请时请注明股票名称