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华帝股份(002035):疫情影响短期业绩 Q2拐点将至

时间:20-04-14 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

受疫情影响,公司2020 年一季度业绩低于市场预期,厨电产品刚需属性较强,需求或有延迟但不会消失,预计经营拐点将在Q2 到来,全年增长前低后高,增持。

投资要点:

维持盈利预测,维持目标价,增持。受疫情影响,2020 年一季度业绩低于市场预期,考虑到厨电产品刚需属性较强,一季度受疫情影响的需求将会在后续逐步得到修复,我们暂不下调盈利预测,维持2019-2021 年EPS 预测至0.85/0.96/1.07 元,维持目标价14.56 元,对应2020 年15xPE,增持。

一季度业绩低于市场预期。公司发布2020 年一季度业绩预告,预计2020 年Q1 实现归属于上市公司股东净利润3974.12 万元-5298.82万元,同比下降60%-70%。

工程渠道延续19Q4 高速增长,线下受疫情影响降幅较大。预计Q1 收入下降40%-50%,工程渠道双位数增长,受疫情影响,电商、零售渠道收入下滑,固定费用按期投放费用率同比上升。疫情影响下,线下需求承压,根据奥维云网周度数据,公司2020W1-W13 油烟机线上/线下零售额增速分别为-24%/-58%,均价分别0%/-8%,燃气灶线上/线下零售额增速分别为-10%/-50%,均价分别-6%/-2%。

疫情影响下需求略有延迟,全年增长预计前低后高。受疫情影响一季度需求略有压力,厨电产品具有较强刚需属性,需求或有延迟但不会消失。公司渠道库存已优化至合理水平,同时低基数为2020 年重整旗鼓留有充足空间,预计2020 全年增长前低后高,短期外部扰动不改经营向好长期趋势。

核心风险:疫情短期无法缓解;终端回暖不及预期。