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华帝股份(002035)2020年一季度业绩预告点评:疫情冲击业绩下滑 中期改善预期不

时间:20-04-14 00:00    来源:中信证券

核心观点

受疫情影响,一季度公司经销商门店复工时间推迟,且复工后客流较上年同期下降明显,销售受到较大影响,公司预计一季度归母净利润同比-60%到-70%。一季度虽受疫情影响改善节奏推迟,但全年来看,疫情后需求回补+竣工改善整体趋势不变,预计公司下半年需求将持续回暖。

业绩预告:受疫情冲击影响,利润短期下滑,符合预期。受疫情影响,一季度公司经销商门店复工时间推迟,且复工后客流较上年同期下降明显,销售受到较大影响,公司预计一季度归母净利润同比-60%到-70%。厨电品类作为非刚需+非急需产品,叠加强安装属性,一季度收入下降明显,符合此前预期,我们预计收入端降幅在40%~50%之间,利润端降幅大于收入端在于存在刚性成本,职工薪酬、费用投放等预计未做明显调整。

短期疫情冲击业绩下滑,中期周期改善预期不变。一季度虽然全行业受疫情影响明显,根据奥维数据,2020 年前12 周线下烟机降幅在60%以上,但从影响周期看,公司产品销售主要以内销为主(90%以上),相比于出口企业,公司二季度有望率先进入改善周期。全年视角看,竣工数据在疫情前已出现稳步改善趋势,2020 年全年预竣工增速计同样为前低后高趋势,疫情后需求回补+竣工改善驱动下,公司下半年需求将持续回暖。

行业承压下积极补短板,长期关注企业内生增长。从更长远看,公司在行业承压过程中积极补短板,一方面,产品结构持续升级的趋势不变;另一方面,在企业费用端积极推进管理变革、实现降本增效。预计年后公司将进一步积极推进内部流程优化,提升企业盈利能力,更加合理的激励机制推动营销、研发力度加大,保障新品快速、提价推进。2020 年疫情后健康属性产品有望迎来发展契机,洗碗机等新品类有望加速普及。公司该品类研发能力强,持续新品推出有望把握新品机遇。

风险因素:地产持续低迷;疫情控制不及预期;新品推出不及预期。

盈利预测及估值:因为疫情影响,调整公司2020/2021 年EPS 预测至0.91/1.03(原预测为0.94/1.06 元),对应PE 为13/11 倍。公司底部已过,竣工短暂回调后改善趋势不变,多元化布局稳步推进,维持“买入”评级。