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华帝股份(002035):疫情冲击或一步到位 二季度经营向好可期

时间:20-04-14 00:00    来源:方正证券

事件:

公司发布2020 年一季度业绩预告,2020 年一季度公司归母净利润预计3974.12 万元-5298.82 万元,同比下滑60%-70%。

点评:

疫情冲击下,公司业绩表现不及市场预期

2020 年一季度公司业绩预计下滑60%-70%,主要系受疫情管控的影响,终端门店复工时间不断推迟,复工后客流明显减少,叠加线下安装延后。复工复产后,公司在积极恢复生产的同时还加大对渠道的支持,共克时艰。这也使得公司一季度费用率阶段性上升,进而拖累业绩表现。

疫情冲击或已一步到位,二季度营收将逐步修复高频数据显示,3 月中旬来厨电消费需求正在缓慢恢复。奥维云网月度数据显示,1-3 月厨电套餐线下/线上销售额分别下滑54%、26%;油烟机单品线下/线上销售额分别下滑53%、19%。

但从周度数据看,20W11(03.09-03.15)起厨电套餐及油烟机单品的零售降幅稳步收窄。展望2 季度,随着国内疫情形势转好,需求回暖趋势明确,以及3 月锁定的订单也将逐步转化为当期收入。公司2 季度走出疫情阴影将会是大概率事件。

疫情不改公司扩品类步伐,套系化有望助力公司走出零售困境厨电零售渠道在经历2 年多的调整后,套系化正成为新趋势。

烟灶蒸、烟灶洗套餐已成为头部品牌发力的重点。目前华帝洗碗机已上市,紧跟行业发展趋势。可见,疫情不改公司品牌高端化的长期发展战略,公司仍在稳健成长的轨道中。

盈利预测与投资建议

鉴于疫情对公司经营的冲击超出市场预期,我们适当下调公司2020-21 年的业绩,预计2019-21 年分别实现净利润7.45 亿元、7.07 亿元和8.20 亿元,对应当前 PE 分别为14 倍、15 倍和13倍。随着疫情负面影响的消退,厨电消费需求回升以及三四线新房加快竣工,公司经营已触底并有望稳步复苏,给予“推荐”评级。

风险提示:销售费用率上升、疫情持续压制需求、地产销售不及预期。