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华帝股份(002035)2020年中报业绩预告点评:短期业绩探底 后续值得跟踪

时间:20-07-13 00:00    来源:中信证券

受疫情影响,公司预计上半年实现归母利润1.55 亿~2.05 亿,同比下降48%~61%,单二季度看,预计实现归母利润1.09 亿~1.59 亿,同比下降40%~59%,业绩降幅超出此前预期。公司终端销售情况好于报表表现,我们判断渠道库存有所去化,从全年来看,疫情影响消除后需求回补+竣工改善整体趋势不变,预计公司下半年需求将持续回暖。

中报业绩预告:受疫情冲击影响,利润短期下滑,业绩低于预期。受疫情影响,公司预计2020 年上半年实现归母利润1.55~2.05 亿元,同比下降48%~61%,单二季度看,预计实现归母利润1.09~1.59 亿元,同比下降40%~59%,业绩降幅超出此前预期。我们预计下降来自两方面:一方面,国内经销商门店复工后客流尚未完全恢复,销售受到较大影响,成本刚性导致利润端降幅大于收入端,且提振销量促销加剧也让利润端进一步承压;另一方面,二季度海外疫情爆发,影响公司出口业务。

短期疫情冲击业绩下滑,中期周期改善预期不变。受海内外疫情影响,业绩的下滑更多是一次性影响,且从第三方的终端销售数据看,公司终端恢复情况好于报表端表现。如淘数据显示,公司2020Q2 烟机线上销售额同比+59%,较2020Q1 改善77pcts;产业在线显示,公司2020Q2 内销量同比-13%,较2020Q1改善10pcts。我们预计公司在行业低景气阶段仍在进行线下渠道库存去化。全年视角看,竣工数据在疫情前已出现稳步改善,预计2020 年全年竣工增速同样为前低后高态势,疫情影响消除后,在需求回补+竣工改善驱动下,公司下半年需求料将持续回暖。

行业承压下积极补短板,长期关注企业内生增长。从更长远看,公司在行业承压过程中积极补短板,一方面,产品结构持续升级的趋势不变;另一方面,在企业费用端积极推进管理变革、实现降本增效。预计下半年公司将进一步积极推进内部流程优化,提升企业盈利能力,更加合理的激励机制推动营销、研发力度加大,保障新品快速、提价推进。2020 年疫情影响消除后健康属性产品有望迎来发展契机,洗碗机等新品类有望加速普及。公司该品类研发能力强,持续新品推出有望把握新品机遇。

风险因素:地产持续低迷;疫情控制不及预期;新品推出不及预期。

盈利预测及估值:盈利预测暂不调整,维持公司2020/2021 年EPS 预测0.91/1.03 元,现价对应PE 为13/11 倍。公司底部已过,竣工短暂回调后改善趋势不变,多元化布局稳步推进,维持“买入”评级。