华帝股份(002035.CN)

华帝股份(002035):Q3迎来边际改善

时间:20-10-29 00:00    来源:国盛证券

事件:公司发布2020 年三季报。公司2020 年前三季度实现营业收入29.73 亿元,同比增长-30.46%;实现归母净利润2.72 亿元,同比增长-47.29%。其中,2020Q3 单季营业收入为13.05 亿元,同比增长-2.92%;归母净利润为1.08 亿元,同比增长-11.38%。

Q3 厨电线上显著回暖,公司收入增幅环比改善。公司Q3 营收降幅收窄至2.92%(Q2 同比增速为-38.95%),主要系厨电行业线下相对稳定,线上回暖显著。线下:2020Q3 油烟机、燃气灶、消毒柜销售额处于5-25%的降幅区间,降幅与Q2 接近。线上:2020Q3 油烟机、燃气灶销售额同比增速在20%-35%,消毒柜销售额同比增速在10%左右;而2020 年Q2油烟机、燃气灶同比增速在0-25%,消毒柜增速在5 月一度出现负增长。

规模提升带来盈利能力环比改善。2020Q3 毛利率同比下滑0.33pct 至46.33%,相比二季度同比降幅收窄(Q2 毛利率为45.85%,同比下滑5.57pct),主要系收入端情况逐渐转好带来一定规模优势。费率端:

2020Q3 销售费率/ 管理费率/ 研发费率/ 财务费率分别为28.17%/7.99%/4.25%/0.39%,同比变动为0.91/1.04/0.02/1.47pct,变动幅度整体较小。净利率同比下滑0.86pct 至8.38%,降幅较Q2 收窄(Q2 净利率降幅为4.44%),主要系毛利率环比改善及费率的相对变动较小所致。

经销商打款积极性提升,现金流环比改善。截至2020Q3,预收款同比增长近13%至1.83 亿元,相比上半年情况显著好转(截至上半年预收款同比下滑4.3%至1.57 亿元),主要系三季度经销商打款积极性。随着市场回暖,2020Q3 公司经营活动产生的现金流量净额回正至0.03 亿元(2020Q2 经营性现金流净额为-1.56 亿元)。

多角度共同发力,未来可期。1)产品端:国内厨房逐步进入新兴厨卫电器,公司紧抓契机进行新品的研发和推广。2)渠道端:在巩固线下渠道的基础上,不断改善线上渠道布局,同时加快工程渠道布局,坚持高端定位,持续提升品牌认可度。3)品牌端:公司定位年轻化,利用跨界体育、时尚、娱乐等创新营销方法,提升了公司在年轻人中的知名度。

盈利预测与投资建议。由于今年疫情影响和渠道仍在调整中,我们下调公司盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润为4.53/6.43/7.09 亿元(前值为7.87/8.78/9.6 亿元),同比增长为-39.4%/41.9%/10.4%,作为厨电的龙头企业,维持“买入”投资评级。

风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。