华帝股份(002035.CN)

华帝股份(002035):线下逐步恢复 工程继续发力

时间:20-10-30 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持盈利预测 ,维持目标价,增持。Q3 收入利润基本符合预期。公司内部变革与渠道调整已初步落实,终端复苏、渠道效率提升叠加低基数,为后续经营打下良好基础。维持2020-2022 年EPS 预测0.76/0.92 /1.04 元,维持目标价13.8 元,对应2021 年15xPE,增持。

Q3 收入利润符合预期。2020 年前三季度收入29.73 亿元,同比-30.46%,归母净利润2.72 亿元,同比-47.29%,扣非归母净利润2.45亿元,同比-50.4%,毛利率45.62%,同比-3.28pct,净利率9.28%同比-3.02pct。Q3 单季收入13.05 亿元,同比-2.92%,归母净利润1.08 亿元,同比-11.38%,扣非归母净利润0.95 亿元,同比-19.37%,毛利率46.33%,同比-0.33pct,净利率8.38%,同比-0.85pct。

三季度工程渠道与电商延续较快增速,线下零售逐步恢复。Q3 工程渠道延续上半年快速增长,高基数下电商仍有双位数增长,线下零售逐步回暖,降幅环比收窄。目前渠道库存维持在2.5-3 个月,库存结构持续优化,公司继续夯实高端化战略。

内部变革与渠道调整为后续经营打下良好基础。2020 年公司调整经营策略,积极进行自我变革。聚焦零售,重建内部线下渠道组织架构,对工程渠道进行业务重组,线上渠道推行精准化营销模式。内部变革与渠道调整已初步落实,渠道库存降至合理水平,终端复苏、渠道效率提升叠加低基数,为后续经营打下良好基础。

核心风险:渠道调整不及预期;终端回暖推后。