华帝股份(002035.CN)

深度*公司*华帝股份(002035):厨电标兵 锐意进取

时间:20-11-09 00:00    来源:中银国际证券

随着疫情影响的逐步缓和,竣工逻辑回归厨电短期需求回补,长期空间尚足。华帝股份(002035)积极推进新零售业务,叠加渠道库存压力逐步释放,后续经营触底反弹概率较大。公司当前估值处于历史较低水平,估值中枢有望逐步修复,首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点

不断进取的厨电标兵。华帝股份创立于1992 年,是厨电行业内第一家上市公司,2010-2019 年公司营收复合增速约13%。公司拥有研发、生产、销售等完整产业链,实行“华帝”“百得”双品牌运作,油烟机、燃气灶销售额连续多年位于行业前三,燃气热水器、电热水器、洗碗机、嵌入式消毒柜、嵌入式电蒸箱、嵌入式电烤箱均为行业前十。

把握线上小B 端,积极拥抱新零售。2019 年9 月,华帝与京东正式达成战略协议,入驻京东家电专卖店,标志着华帝正式开启“新零售”

之路。截至2019 年末,公司已进驻新零售渠道门店9160 家。零售平台全面下沉布局而带来的需求增量确定性较强,有望打破厨电品牌格局的区域性特征,率先与新零售渠道合作的厨电龙头华帝股份市占率有望进一步提升。

多品类矩阵日渐完善,高端品牌定位加持。华帝涉足热水器领域较早,依托自身先进的燃热技术,独立燃气热水器销售体系,进一步扩大燃气热水器的市场占有率;同时公司不断增加对新厨电的投入,品牌竞争力不断提升,2019 年公司洗碗机、蒸烤一体机收入增速为50%/195%。

公司以“智能”和“时尚”作为发力点,通过与重量级IP 深度合作,打造更加智能化、时尚化、国际化的全新形象,为不断提升市占率保驾护航。

估值

在当前股本下,公司2020-2022 年每股收益分别为0.62 元、0.75 元、0.85元,对应市盈率分别为14.4、11.9、10.5 倍,首次覆盖给予买入评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情影响超预期;终端表现不及预期;下沉门店开设进度不及预期;原材料价格上涨